出品：新浪財經上市公司研究院
作者：壹零
12月16日，星宸科技股份有限公司（下稱“星宸科技”）獲得了深交所創業板上市委會議通過，距離登陸資本市場更近一步。
星宸科技成立于2017年，主營業務為視頻監控芯片的研發及銷售，產品主要應用于智能安防、視頻對講、智能車載等領域。公司前身星宸有限由SigmaStar（開曼）全資設立，SigmaStar（開曼）目前為星宸科技的第一大股東，而SigmaStar（開曼）由聯發科間接持股100%。
臨近上市，星宸科技的業績卻大幅度下降，倘若外部環境及上下游難以改善，其成長性或將存疑。而在業績之外，星宸科技在上市前估值暴漲、大手筆分紅套現再募資補流等問題也值得重視。
上市前夕營收、凈利潤大幅下滑 或受上下游牽制
在前幾年期間，星宸科技的業績方面仍有著相對較好的表現。根據招股書顯示，2019-2021年間，星宸科技實現的營業收入分別為7.11億元、11.93億元與26.86億元，凈利潤分別為6314.92萬元、2.17億元與7.54億元，扣非后歸母凈利潤分別為5948萬元、1.6億元、7.03億元?？梢钥闯?，不論是業績規模還是成長性方面都有著不俗的表現。
然而，在今年以來，星宸科技的業績表現卻不同以往，出現了較大幅度的下滑跡象。
根據招股書顯示，2022年1-9月，星宸科技實現營業收入為16.9億元，與上年同期的21.77億元相比下降22.38%；而利潤方面的下滑則更為嚴重，同期實現凈利潤為3.94億元，與上年同期的6.7億元相比下降41.18%；扣非后歸母凈利潤為3.16億元，與上年同期的6.3億元相比下降了49.85%。
高成長性為何在今年難以持續？星宸科技對此的解釋是受到客戶需求變化、原材料價格波動等因素影響。
一方面，下游安防廠商客戶的需求出現回落、終端對于視頻對講芯片的需求有所減少，疊加下游經銷商的庫存芯片水位較高等因素，導致了公司的銷售規模較大幅度的減少。
另一方面，上游存儲芯片晶圓和主控芯片晶圓等原材料采購價格有所上漲，拉動了芯片產品單位成本的提高，進而導致毛利率的下降，對公司整體利潤帶來了不小的負面影響。
過半專利是受讓取得 上市前大手筆分紅套現再募資補流？
不僅是在上市前夕業績變臉，星宸科技的上市本身或也“問題”重重。
2017年12月，星宸科技的前身星宸有限由SigmaStar（開曼）全資設立，認繳出資額為200萬美元。
而后的幾年間，星宸科技通過多輪融資以及股權轉讓，一步步實現估值的水漲船高。
2019年，通過Pre-A輪與A輪融資后，星宸科技估值由2.82億元上漲至13.33億元；2020年，B輪融資后，公司估值再翻近3倍至35.71億元；2021年，C輪融資后，公司估值上漲至45.22億元。
2022年2月，根據公司間接股東轉讓股東股權，該交易對應的公司股份公允價格，星宸科技的估值達到了226.10億元。
從2.82億元估值到226.10億元，星宸科技僅用了4年多的時間。而在此次募資完成后，星宸科技的估值或將達到304億元。
資料來源：招股書估值暴漲之下，大股東減持套現以及大手筆分紅也在接連不斷地進行中。
2020年，SigmaStar（開曼）將星宸科技9.18%的股權對外轉讓給多個股東，轉讓價格為32141.81萬元；
2021年，SigmaStar（開曼）再次進行股權轉讓，合計轉讓16.5%，轉讓價格為11550.01萬美元。轉讓完成后，SigmaStar（開曼）仍為第一大股東，其持股比例降至33.67%。
2022年上半年，星宸科技進行現金分紅36378.95萬元。需要注意的是，2022年上半年，星宸科技實現的凈利潤僅為3.17億元，扣非后歸母凈利潤為2.71億元，均小于其上半年的分紅金額，而其在2021年底的未分配利潤也僅為6.04億元。在上市前夕，將多年積累的大部分利潤進行現金分紅，或有深意。
此次上市，星宸科技擬募資30.46億元，而在募資用途方面，其中16.20億元將用于新一代AI超高清IPC SoC芯片研發和產業化項目，5.76億元將用于新一代AI處理器IP研發項目，8.5億元用于補充流動資金。
資料來源：招股書一方面，根據招股書顯示，報告期內，星宸科技主要的研發項目合計預算為14.99億元，僅為其計劃募資總額的一半左右；
另一方面，前半年先將其多年積累利潤向股東大手筆分紅3.64億元，后半年通過上市再向資本市場募集8.5億元補充流動資金，一前一后的動作，或為其募資合理性畫上問號。
此外，需要注意的是，根據招股書顯示，星宸科技目前擁有的已授權專利為120項，其中70項為受讓取得，占比接近60%，其中不乏在今年最新獲得的專利授權。而對于核心技術對應的51項已授權專利中，24項為星宸科技自聯發科及其子公司受讓取得，占比接近50%。
半數左右的已授權專利通過受讓取得，或使星宸科技真實的研發能力與成果表現大打折扣。
責任編輯：公司觀察
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